Η κορυφαία εταιρεία συσκευασίας κουλούρι Xintianli γίνεται δημόσια: Τα έσοδα κορυφώνονται ενώ τα κέρδη συνεχίζουν να αυξάνονται κατά τη διάρκεια του μετασχηματισμού

Η αντίθεση μεταξύ της αύξησης της τιμής και των θεμελιωδών μεγεθών θέτει δύο ζητήματα του κλάδου στο προσκήνιο: πρώτον, εάν η ζήτηση του κλάδου πλησιάζει το ανώτατο όριο. δεύτερον, γιατί οι κορυφαίες εταιρείες επιλέγουν να συνεχίσουν να επεκτείνουν τη χωρητικότητα πλαστικών όταν η κατεύθυνση των πολιτικών περιορισμού των πλαστικών παραμένει ασαφής; Αυτές οι δύο ερωτήσεις αντικατοπτρίζουν καλύτερα την τρέχουσα κατάσταση του κλάδου παρά την τιμή της μετοχής της πρώτης ημέρας.

Ιστορικό καταχώρισης και εταιρική θέση

Ο κωδικός Xintianli Securities είναι 920218, που ιδρύθηκε το 2005. Είναι μια εξειδικευμένη και καινοτόμος επιχείρηση εθνικού- επιπέδου "Little Giant" που αναγνωρίζεται ως κορυφαία επιχείρηση στην εγχώρια βιομηχανία θερμοδιαμορφωμένων δοχείων τροφίμων. Η εταιρεία ασχολείται κυρίως με την έρευνα, την ανάπτυξη, την παραγωγή και τις πωλήσεις δοχείων τροφίμων, παρέχοντας στους πελάτες ολοκληρωμένες λύσεις-. Από την καταχώρισή της, η εταιρεία κατέχει 238 διπλώματα ευρεσιτεχνίας, συμπεριλαμβανομένων 13 ευρεσιτεχνιών εφευρέσεων, έχει συμμετάσχει στη διαμόρφωση 18 εθνικών και ομαδικών προτύπων και έχει αναπτύξει αντιπροσωπευτικές διαδικασίες του κλάδου, όπως υπερ{10}}πολυστρωματική εξώθηση και θερμοδιαμόρφωση υψηλής{12}δεκάδας. Αυτές οι τεχνολογικές συσσωρεύσεις είναι το θεμέλιο που το διακρίνει από τους μικρούς και μεσαίους{14}}κατασκευαστές και κερδίζει την αναγνώριση από κορυφαίους πελάτες.

Η τιμή διάθεσης ήταν 12,19 γιουάν ανά μετοχή, με αναλογία-προς-κέρδη 14,99 φορές, με δημόσια προσφορά 23,4178 εκατομμυρίων μετοχών και συνολική συγκέντρωση κεφαλαίων 285 εκατομμυρίων γιουάν. Την πρώτη ημέρα των συναλλαγών του, έκλεισε στα 45,20 γιουάν, με ενδοημερήσιο υψηλό 58,18 γιουάν και συνολική χρηματιστηριακή αξία περίπου 4,234 δισεκατομμύρια γιουάν. Όσον αφορά τα ίδια κεφάλαια, οι πραγματικοί ελεγκτές της εταιρείας είναι ο He Linjun και ο Wang Weibing, οι οποίοι έχουν σχέση «αδελφού{12}}, ελέγχουν μαζί το 95,02% των δικαιωμάτων ψήφου, παίρνοντας αποφάσεις{14}}με μεγάλη συγκέντρωση.

Οι διακυμάνσεις των τιμών στα πρώτα στάδια της εισαγωγής νέων μετοχών επηρεάζονται από πολλούς παράγοντες όπως το κλίμα της αγοράς και η ρευστότητα, γεγονός που καθιστά δύσκολο να κριθεί η μακροπρόθεσμη{0}}λειτουργική ποιότητα της εταιρείας με βάση αυτό. Επιστρέφοντας την εστίασή μας στα λειτουργικά δεδομένα, μπορούμε να δούμε μια καμπύλη που δεν ευθυγραμμίζεται με την τάση των τιμών των μετοχών.

Τα έσοδα κορυφώθηκαν, αλλά τα κέρδη συνέχισαν να αυξάνονται

Από το 2023 έως το 2025, τα λειτουργικά έσοδα της Xintianli αναμένεται να είναι 1,022 δισεκατομμύρια γιουάν, 1,101 δισεκατομμύρια γιουάν και 1,057 δισεκατομμύρια γιουάν αντίστοιχα. Το 2025, τα έσοδα αναμένεται να μειωθούν κατά περίπου 4% σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος, με τα έσοδα να παρουσιάζουν τάση πρώτα να αυξάνονται και μετά να μειώνονται σε διάστημα τριών ετών. Τα καθαρά κέρδη που αποδίδονται στους μετόχους κατά τις ίδιες περιόδους ήταν 57,77 εκατομμύρια γιουάν, 68,4 εκατομμύρια γιουάν και 76,16 εκατομμύρια γιουάν αντίστοιχα, σημειώνοντας τρία συνεχόμενα έτη ανάπτυξης.

Το πρώτο τρίμηνο του 2026, τα έσοδα της εταιρείας ήταν 257 εκατομμύρια γιουάν, μια ετήσια--αύξηση 5,95% σε ετήσια βάση και τα καθαρά κέρδη που αποδίδονται στους μετόχους ήταν 15,14 εκατομμύρια γιουάν, αυξημένα κατά 8,98%-σε έτος-. Η εταιρεία αναμένει ότι τα έσοδα για το πρώτο εξάμηνο του 2026 θα κυμαίνονται μεταξύ 540 και 580 εκατομμυρίων γιουάν, με τα καθαρά κέρδη να αποδίδονται στους μετόχους από 43 έως 46 εκατομμύρια γιουάν. Εξετάζοντας την καθοδήγηση του πρώτου τριμήνου{16}}του έτους, τα έσοδα επανήλθαν σε μέτρια αύξηση, αλλά ο ρυθμός αύξησης παραμένει μονοψήφιος, γεγονός που εξακολουθεί να είναι ανεπαρκές για να αντιστραφεί η προηγούμενη αξιολόγηση της κορύφωσης των εσόδων.

Τα έσοδα παρέμειναν στάσιμα ή ακόμη και μειώθηκαν, ενώ τα κέρδη συνέχισαν να αυξάνονται-αυτή η απόκλιση είναι το κλειδί για την παρακολούθηση της εταιρείας. Υπάρχουν διάφορες πιθανές εξηγήσεις:

Το πρώτο είναι η προσαρμογή της δομής του προϊόντος. Εάν η εταιρεία αυξήσει το ποσοστό των προϊόντων-με υψηλότερη προστιθέμενη αξία, ακόμη και αν τα συνολικά έσοδα δεν αυξηθούν, το περιθώριο μικτού κέρδους μπορεί να διευρυνθεί.

Δεύτερον, αλλαγές στο κόστος των πρώτων υλών. Οι κύριες πρώτες ύλες για τα πλαστικά δοχεία τροφίμων σχετίζονται με τις τιμές του πετρελαίου και όταν οι τιμές των πρώτων υλών πέφτουν, η ελαστικότητα κέρδους των κατασκευαστών αυξάνεται. Τρίτον, έλεγχος κόστους και βελτίωση της αποδοτικότητας της χωρητικότητας.

Σημειώνεται ότι όλα τα παραπάνω συνάγονται βάσει δημοσίως διαθέσιμων στοιχείων και η εταιρεία δεν έχει δώσει κανένα συμπέρασμα για την πηγή αύξησης των κερδών. Αλλά ανεξάρτητα από τον λόγο, η ίδια η στασιμότητα στην αύξηση των εσόδων είναι ένα μήνυμα που δεν μπορεί να αποφευχθεί. Εάν ένας ηγέτης του κλάδου βασίζεται κυρίως στο κόστος και όχι στην κλίμακα για να διατηρήσει την κερδοφορία, η βιωσιμότητα της ανάπτυξής του εξαρτάται από το περιβάλλον εξωτερικού κόστους και αυτό το θεμέλιο δεν είναι στέρεο. Μόλις ανακάμψουν οι τιμές των πρώτων υλών ή εμφανιστεί ακαμψία στα έξοδα, η απόκλιση μεταξύ κερδών και εσόδων καθίσταται δύσκολο να διατηρηθεί μακροπρόθεσμα.

Μεγάλες βιομηχανίες, μικρές επιχειρήσεις

Για να κατανοήσουμε αυτήν την απόκλιση, πρέπει να ανατρέξουμε στο τοπίο της βιομηχανίας. Ο τομέας των πλαστικών δοχείων τροφίμων έχει από καιρό εμφανίσει τα χαρακτηριστικά των «μεγάλων βιομηχανιών, μικρών επιχειρήσεων». Μέχρι το τέλος του 2023, υπήρχαν περίπου 2.109 μεγάλης κλίμακας-εταιρίες κατασκευής πλαστικών κουτιών συσκευασίας και δοχείων, με μέσο κύριο επιχειρηματικό εισόδημα περίπου 76,53 εκατομμύρια γιουάν. Συνολικά, η συγκέντρωση είναι χαμηλή και υπάρχουν πολλές μικρές και μεσαίες-οντότητες παραγωγής με σχετικά ξεπερασμένες διαδικασίες.

Εν τω μεταξύ, η ζήτηση των τελικών- χρηστών για δοχεία τροφίμων δεν έχει μείνει στάσιμη. Με γνώμονα την αυξημένη κατανάλωση φαστ φουντ και επεξεργασμένων τροφίμων, καθώς και από την επέκταση της παράδοσης του ηλεκτρονικού εμπορίου, η παγκόσμια αγορά εμπορευματοκιβωτίων τροφίμων εξακολουθεί να αναπτύσσεται μέτρια, με τα περισσότερα ιδρύματα να προβλέπουν σύνθετο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης περίπου 4%. Αυτό αποτελεί μια αξιοσημείωτη αντίθεση: ενώ ο συνολικός όγκος του κλάδου συνεχίζει να αυξάνεται, τα έσοδα αυτού του ηγέτη έχουν ήδη μειωθεί.

Σε αυτό το πλαίσιο, υπάρχουν δύο πηγές για την αύξηση των κερδών των κορυφαίων εταιρειών: η μία είναι η αυξανόμενη παλίρροια από την επέκταση της αγοράς και η άλλη είναι η πίεση των ηγετών που συμπιέζουν το υπάρχον μερίδιο αγοράς των μικρών και μεσαίων- κατασκευαστών. Και τα δύο έχουν εντελώς διαφορετικές έννοιες για τη βιομηχανία. Εάν η ανάπτυξη της New Tianli προέρχεται περισσότερο από τη δεύτερη, τότε η βελτίωση των κερδών της είναι στην πραγματικότητα μια ανακατανομή των μετοχών στην υπάρχουσα αγορά, παρά μια επέκταση της δικής της κλίμακας. Σε σύγκριση με το γεγονός ότι τα έσοδα έχουν κορυφωθεί και ο όγκος του κλάδου συνεχίζει να αυξάνεται, αυτή η δυνατότητα αξίζει να αναγνωριστεί. Σημαίνει ότι τα περιθώρια κέρδους των κορυφαίων εταιρειών εξαρτώνται όλο και περισσότερο από τον ρυθμό ενοποίησης του κλάδου παρά από τη φυσική έλξη της ζήτησης τερματικών σταθμών.

Δέστε και τις δύο πλευρές μιας κορυφαίας μάρκας

Η λίστα πελατών της Xintianli περιλαμβάνει επιχειρήσεις της βιομηχανίας τροφίμων και μάρκες αλυσίδων catering όπως οι Xiangpiaopiao, Mixue Bingcheng, Yili Co., Mengniu Group, Xibei και Nongfu Spring. Η δέσμευση με κορυφαίους πελάτες είναι μια σημαντική πηγή σταθερών εσόδων για την εταιρεία και ένας από τους λόγους που ευνοείται από την αγορά. Οι δυνατότητες προσαρμογής και η σταθερή του προσφορά μπορούν να δημιουργήσουν υψηλή πιστότητα πελατών.

Αλλά αυτή η δομή έχει και μια άλλη πλευρά. Η υψηλή συγκέντρωση πελατών σημαίνει ότι η διαπραγματευτική ισχύς της εταιρείας και ο όγκος παραγγελιών εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από μερικούς μεγάλους πελάτες. Όταν η ανάπτυξη των βασικών πελατών επιβραδύνεται, ο χώρος ανάπτυξης για τους προμηθευτές θα συρρικνωθεί επίσης. Τα έτοιμα-ποτά-ποτά και το catering της αλυσίδας έχουν επεκταθεί γρήγορα τα τελευταία χρόνια, υποστηρίζοντας τη ζήτηση κοντέινερ, αλλά μόλις αυτές οι επωνυμίες εισέλθουν σε μια φάση επιβράδυνσης ανοίγματος καταστημάτων ή προσαρμογών στο μοντέλο ενός-καταστήματος, οι διακυμάνσεις της ζήτησης θα μεταδοθούν απευθείας στην αλυσίδα εφοδιασμού. Με άλλα λόγια, η σταθερότητα που επιφέρει η ευθυγράμμιση με κορυφαίες μάρκες και το ανώτατο όριο που αντικατοπτρίζεται στην κορύφωση των εσόδων είναι ουσιαστικά οι δύο πλευρές του ίδιου ζητήματος. το ανώτατο όριο ανάπτυξης ενός προμηθευτή εξαρτάται εν μέρει από το ανώτατο όριο ανάπτυξης των πελατών του.

Χρονομέτρηση της Επέκτασης της Πλαστικής Χωρητικότητας

Ο βασικός στόχος αυτής της συγκέντρωσης κεφαλαίων είναι το έργο επέκτασης για την παραγωγή 36.000 τόνων ετησίως-υψηλής ποιότητας πλαστικών δοχείων τροφίμων, μαζί με αναβαθμίσεις στο κέντρο Ε&Α και συμπλήρωμα κεφαλαίου κίνησης. Κρίνοντας ότι τα έσοδα έχουν ήδη κορυφωθεί, η εταιρεία εξακολουθεί να επιλέγει να αυξήσει την ικανότητα παραγωγής πλαστικών. Αυτή η απόφαση έχει μια κατευθυντική επίπτωση.

Συνυπάρχει με αυτό τον κίνδυνο πολιτικής που η εταιρεία γνωστοποιεί στο ενημερωτικό της δελτίο. Τα πλαστικά δοχεία τροφίμων Xintianli στοχεύουν κυρίως στην εγχώρια αγορά. Από την έκδοση του εγγράφου του 2020 «Γνωμοδοτήσεις για περαιτέρω ενίσχυση του ελέγχου της πλαστικής ρύπανσης», οι εγχώριες πολιτικές περιορισμού των πλαστικών συνέχισαν να εξελίσσονται, επιβάλλοντας προσωρινούς περιορισμούς στα μη αποικοδομήσιμα πλαστικά καλαμάκια μιας χρήσης, τα μαχαιροπίρουνα και άλλες κατηγορίες. Η εταιρεία επισημαίνει ρητά στα έγγραφά της ότι δεν αποκλείει το ενδεχόμενο οι αυστηρότεροι πλαστικοί περιορισμοί να καταστήσουν τα αποικοδομήσιμα δοχεία τροφίμων κυρίαρχο ρεύμα στην αγορά. Εάν δεν μπορεί να έχει τα αντίστοιχα τεχνικά αποθέματα και τις ώριμες γραμμές παραγωγής μέχρι τότε, θα προκαλέσει σημαντικές δυσμενείς επιπτώσεις στη συνέχιση της λειτουργίας της.

Αυτό δημιουργεί μια ένταση. Από τη μία πλευρά, η εταιρεία πιστεύει ότι η τρέχουσα ζήτηση πλαστικών δοχείων μπορεί ακόμα να υποστηρίξει τη νέα χωρητικότητα. Αφετέρου, αναγνωρίζει ότι οι τάσεις πολιτικής ενδέχεται να ενέχουν κίνδυνο αντικατάστασης αυτής της ικανότητας. Η συμπερίληψη και των δύο αποφάσεων σε επίσημα έγγραφα δείχνει ότι ο χρόνος της ίδιας της μετάβασης είναι ακόμη αναποφάσιστος. Η επέκταση της χωρητικότητας των πλαστικών είναι λογική υπό την τρέχουσα δομή ζήτησης, αλλά το αν ο κύκλος επιστροφής του μπορεί να καλύψει την αβεβαιότητα της πολιτικής παραμένει ένα ανοιχτό ερώτημα. Το αν η αναβάθμιση του κέντρου Έρευνας και Ανάπτυξης θα κλίνει προς τα αποικοδομήσιμα υλικά θα είναι ένα συγκεκριμένο παράθυρο για την παρακολούθηση της στρατηγικής προσέγγισης της εταιρείας.